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进出口企业如何规避汇率风险

从2005年7月我国汇率政策改革开始,人民币汇率形成的机制愈加灵活。受近年全球经济波动影响,人民币对美元、欧元等世界主要货币汇率变动也更加难以预料,无形之中,加大了我国进出口企业的贸易性汇率风险。今年上半年,人民币升值再次成为国际经济和社会舆论的焦点。由于人民币升值可能直接侵蚀出口业务利润,如何积极采取对策、应对及防范随之而来的贸易性汇率风险,已成为进出口企业的当务之急。

根据对市场调查结果的分析,自2005年人民币汇率形成机制调整以来,国内进出口企业,对汇率风险的认识也在逐步深入、提高:从不理解到积极适应,由被动承受风险到主动防范,部分进出口企业在规避贸易性汇率风险方面,已经积累了一定的经验。

其中,企业规避贸易性汇率风险的方式多种多样,总的来讲分为两类,第一种方法是不利用金融衍生工具的自然避险法,譬如采取对己方更有利的币种和结算方式;通过压低采购价格、提高出口报价向供货商或客户转嫁或共同分担汇兑损失风险;在合同中加列汇率条款;第二种是利用银行等金融机构提供的金融工具,为自身提高控制汇率风险能力。

如上所述,第一种方式,主要是利用合同取得保护条款。这种方法虽然可行,但是难免会降低企业竞争优势、增加企业固有成本,相比之下,利用金融工具的第二种方法,更值得推荐,可以为企业建立汇率风险控制体系,更有效的规避贸易性汇率风险,以保持企业竞争优势。

规避贸易性汇率风险的主要金融工具,有远期结售汇、远期合同套期保值、货币期货套期保值、货币期权套期保值、货币掉期(互换)等等。

一、远期结售汇远期结售汇是指进出口企业与银行签订远期结售汇合约,约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限,在到期日外汇收入或支出发生时,再按照该远期结售汇合同约定的币种、金额、汇率办理的结汇或售汇业务。

远期结售汇的交易期限最长至12个月,分为7天、20天、1个月至12个月14个档次。交易币种包括美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元、加元、新加坡元(纽元)等9个币种。每次费用大约2%,需要占用保证金3%。

其目的是将未来汇率锁定在一个固定的水平上,防止汇率下跌幅度超出预期而发生汇率风险。在人民币升值的大趋势下,企业可以通过做远期结汇来锁定未来收汇的汇率风险,其核心在于贴水的幅度小于人民币升值的实际速度。在实际业务中,我们发现,曾有部分企业认为,未来汇率走势随着人民币汇率弹性增加,不确定性加剧,银行报价不理想,宁可另辟蹊径减少汇兑损失,也不选择远期结汇,实际反而更容易遭受汇率风险损失。实践证明,远期售/结汇,是一种比较稳妥的避免汇率风险的方法,而且这方法也越来越得到企业的选择,也属于银行大力推销的业务。

二、远期合同(FXForward)套期保值当进出口企业以其主要贸易国的货币(如美元)作为支付手段时,与银行签订合同,约定在某一未来日期里,公司向银行支付约定数量的货币以获取约定数量的另一种远期支付货币,这就是远期合同(Forward)套期保值。

譬如,我国某进出口企业,向国外客户出售价值700万人民币的货物。

货物出售日的汇率为7元人民币兑换1美元。因此货款总额为在100万美元。假设双方约定在180天之内,国外客户向我国企业付款100万美元。则我国进出口企业承担了人民币兑美元汇率变化的风险。若到期日,人民币升值,汇率变为6元人民币兑换1美元,则我国企业相当于仅收到600万人民币的货款,由于汇率变化,遭受了100万人民币的损失。

如果使用远期合同套期保值,则该进出口企业可以通过与银行按照以相对优惠的远期汇率,在一定程度上降低或锁定汇率风险的影响。

三、货币期货(FXFuture)套期保值除了上述的远期合同套期保值之外,进出口企业还可以进行外汇期货(FXFuture)的套期保值。在国际货币
市场,交易货币通常被视为商品,并以期货合同形式交易。期货合同的套期保值成本与远期合同不同,不是由某个银行确定,而是在交易所市场内,通过交易各方公开、公平竞价形成的。期货合同由经纪人进行买卖,出口商必须在其经纪人处开立一个保证金账户。期货合同的金额是固定的,如25000英镑,并且使用标准的交割日期。进出口企业可以利用期货市场中一种货币相对价值的上升或下降所带来的好处,为公司规避外汇风险甚至投机获利。这主要是通过买进或卖出期货,建立多头头寸或空头头寸实现的。

对进出口企业来说,上面所提到两种方式虽有便利之处,但也承担了风险。因为短期货币价值的波动在走向和幅度上都极不确定。如果货币价值走向与预测方向相反,企业只能接受不好的结局,因此,进行货币期货(FXFuture)套期保值,需要企业对货币市场进行深入研究并积累足够经验。

四、货币期权(FXOption)套期保值期权(FXOption)是指在未来一定时期可以买卖的权力,是买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力,但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利,完全可以灵活选择。

期权又称约定买卖权,是在期货交易高度发展的基础上发展起来的。类似于我国企业更容易理解的股票期权交易,外汇期权,即购买期权者预付一笔保险金或定金,就可以有权在指定的以后日期(3个月、6个月或9个月)以固定的价格买进或卖出一定数量的外币。对于预料价格上涨的外币,需要取得购买期权,即有权在该外币汇率上涨时,以购买期权时的约定汇率(相对较低)购买该外币;对于预料汇率下跌的外币,需要取得出售期权,即在该外币汇率下跌时,有权以购买期权时的约定汇率(相对较高)出售该外币。如果该外币价格不是按照预料变动,则允许期权作废。这样就可以达到套期保值,规避风险的目的。

货币期权是防止外汇风险的一种重要手段,货币期权合约在执行时,以货币实物交割,也可以交割价差。货币期权的交易原理与其他期权交易相同,以相同的交易价买进看涨期权和卖出看跌期权,即可构成一笔假设的远期买进。

五、货币掉期(货币互换,FXSwap)

货币掉期(货币互换,FXSwap)交易,指客户与银行签订货币掉期协议,约定在一定期限内将以一种货币计价的债务(或资产)转化为另一种货币计价的债务(或资产)。本金在期初(可自由选择是否交换)和期末以事先约定的汇率交换,避免了外汇波动的不确定性。银行在与客户签订货币掉期协议后,通常选择在国际金融市场中,找寻交易对手,对外平盘,并不承担交易敞口风险。因此,掉期交易作为一种比较稳妥的避免汇率风险的方法,也属于银行推荐的业务。

六、无本金交割远期外汇(NDF)无本金交割远期外汇,是远期外汇交易模式的一种无本金交割类的金融衍生工具,是一种典型的OTC(柜台交易)产品,本质上是离岸产品由银行充当中介机构,供求双方基于对汇率看法(或目的)的不同,签订非交割远期交易合约,该合约确定远期汇率,合约到期时只需根据交易总额交割清算预定汇率与实际汇率的差额,结算的货币是自由兑换货币(一般为美元),无需对NDF的本金(受限制货币)进行交割。此种方法可以有效锁定汇率,控制风险,但是由于离岸交易,条件较高,所以一般企业望尘莫及。

除上述常见的汇率风险控制工具之外,国内各家银行也纷纷推出特色产品,以中国银行为例,其推出的进口汇利达(ImportHuiLiDa)及出口商业发票贴现(Exportinvoicediscounting),属于将贸易融资和外汇交易业务的组合运用,可以帮助进出口企业有效的控制汇率风险,通过成本节约,促进业务发展,提高企业效益:

进口汇利达(ImportHuiLiDa)指,进口企业提交保证金或人民币存单作为质押,由中国银行为企业办理外币进口融资并代企业即期对外支付货款,同时要求企业在银行办理一笔远期售汇交易。到期由银行释放质押的保证金或人民币存单交割后归还进口融资款项。事实上,该项业务由保证金或人民币定期存款、进口融资和远期售汇三部分组成,可以帮助进口商利用人民币升值趋势节约购汇成本,在叙作时预先确定收益水平。

出口商业发票贴现业务是指出口商将现在或将来的基于其与进口商(债务人)订立的出口销售合同项下产生的应收账款转让给银行,由银行为其提供贸易融资、应收账款催收、销售分户账管理等服务。通过贴现业务提前得到融资,避免远期市场汇率出现不利的变动,有效规避汇率风险。

进口汇利达及出口商业发票贴现,都属于利用银行融资,规避汇率风险,在操作中,需要权衡利率成本与汇率风险的综合影响。

在许多实际问题中,很难用一种方式就规避企业比较繁琐的汇率风险,多是要用到组合汇控。以中国银行为例,作为我国传统的外贸银行,在贸易融资领域和外汇交易领域具有一定人才、技术、产品优势,在为客户提供汇率风险控制手段方面,更是积累了丰富的经验!

自2005年人民币汇率形成机制调整以来,我国大型进出口企业多已成立单独的部门,专门研究如何规避包括汇率在内的金融风险。大多数中小进出口企业也已经切身体会到汇率风险,在自然避险法等方面,进行了努力尝试。

但必须认识到,企业管理汇率风险的过程是复杂的,应把风险管理与其整体经营和发展战略融合起来,确保企业拥有一个长期性的汇率风险管理策略。对于目前的中国企业来说,最为重要的是要树立汇率风险意识,将汇率风险的思想融入到企业的经营管理之中,形成一整套汇率风险管理机制,对于不具备建立自己汇控部门的广大中小型进出口企业,可以通过与银行建立长期合作关系,利用银行提供的专业金融工具,实现汇率风险控制,为企业长期健康稳定和持续地发展创造条件。我们相信,随着外贸业务的复苏,更早树立规避汇率风险理念,并掌握规避汇率风险的金融工具的进出口企业,必然在市场竞争中取得先机。


PS:
C.O.产地证(CERTIFICATE OF ORIGIN)又称一般产地证,是原产地证的一种。C.O.产地证是用以证明有关出口货物和制造地的一种证明文件,是货物在国际贸易行为中的“原籍”证书。在特定情况下进口国据此对进口货物给予不同的关税待遇。

  普惠制(GSP)全称为普遍优惠制度(Generalized System of Preferences)。按照普惠制的原则,所有发达国家(普遍的)对于原产于所有发展中国家(非歧视的)的商品,在最惠国待遇的基础上,对进口关税再进行削减或免除。普惠制的给予不要求受惠国对给惠国做出任何减免关税的回报(非互惠的)。目前普惠制的给惠国有31个。

  对中国给惠的有28个,这些国家是:欧洲联盟15个成员国,即:法国、英国、爱尔兰、联邦德国、丹麦、意大利、比利时、荷兰、卢森堡、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、瑞典、芬兰;其他国家是:瑞士、挪威、日本、加拿大、澳大利亚、新西兰、俄罗斯、白俄罗斯、乌克兰、哈萨克斯坦、波兰、捷克、斯洛伐克。另有3个给惠国不对中国给惠,即美国、匈牙利、保加利亚
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